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La coraggiosa svolta industriale del Brasile JAYATI GHOSH (da Project Syndicate, 18 dicembre 2025)
Dec 18, 2025
Brazil’s Bold Industrial Turn
SÃO PAULO – For many in the developing world, Brazil is a rare beacon of hope in an otherwise bleak global landscape. Along with his South African counterpart, Cyril Ramaphosa, President Luiz Inácio Lula da Silva is among the few world leaders who have stood up to US President Donald Trump with dignity and a measure of success.
Brazil has succeeded in reversing some of Trump’s most punitive measures, despite lacking the bargaining power of countries like China. The 40% tariff he imposed on Brazilian agricultural exports, for example, was quietly rolled back without any concessions from Brazil. Likewise, the absurd US sanctions against Brazilian Supreme Court Justice Alexandre de Moraes, who presided over the conviction of former President Jair Bolsonaro, were lifted without fanfare.
At a time when many governments around the world are retreating from their climate commitments, Brazil is doubling down on decarbonization. Since returning to office, Lula has accelerated efforts to curb deforestation and announced plans to triple renewable capacity and double energy efficiency by 2030.
Even in what many regard as a less ambitious third term, and despite being constrained by strong opposition in Congress, Lula’s administration has launched several important reforms. Most notably, it has simplified the Brazilian tax system and addressed some of its most regressive features, although much remains to be done to make it genuinely progressive.
Lula’s industrial policy, launched in early 2024, marks a clear departure from the market-led approach that has dominated recent economic policymaking, offering in its place a mission-oriented reindustrialization program structured around six priority areas. Beyond strengthening agro-industrial supply chains through increased mechanization, the program seeks to increase the share of domestically produced drugs, vaccines, and medical equipment in national consumption, and to improve urban well-being through investment in sustainable infrastructure, sanitation, and mobility.
The program also seeks to accelerate the digitalization of productive enterprises and boost the technological capabilities in emerging sectors, and aims to reduce carbon emissions by 30% by the end of 2026 through greater reliance on biofuels – a strategy that raises its own set of concerns.
Finally, Lula’s industrial policy signals a major shift in Brazil’s national-security strategy. To boost self-sufficiency in defense production, the administration has set an ambitious target of producing half of the country’s critical defense technologies domestically.
Lula plans to advance these priorities through a combination of public and private investment, including approximately R$300 billion ($54 billion) in government spending over three years. The reindustrialization program also relies on strategic public procurement to incentivize domestic production and sourcing, along with special credit lines, regulatory reforms, and changes to intellectual-property laws.
On the surface, macroeconomic conditions look favorable, even amid global uncertainty and US tariff pressures. Unemployment has declined to 5.4%, inflation has fallen below 4.5%, and Brazil continues to run a trade surplus, even though the current-account deficit stands at around 2.5% of GDP. Moreover, the country has almost no foreign-currency debt.
Even so, many economists remain deeply pessimistic about Brazil’s economic outlook. At a recent economic conference in São Paulo, few believed that the premature deindustrialization that has marked the Brazilian economy over the past few decades could be reversed.
That pessimism has far less to do with external conditions than with monetary and fiscal policy. Brazil’s benchmark interest rate, the Selic, is among the highest in the world, at 15% – and that’s merely the base rate from which other interest rates are derived. The country’s real interest rate, at 9.4%, is second only to Turkey’s. Given how difficult it is to imagine any private investment projects being viable at such levels, it is hardly surprising that Brazil’s investment rate has remained stubbornly low, at around 18% of GDP.
High interest rates persist not because they are economically rational, but because of political choices. Since the early 2000s, successive progressive governments have entered into a Faustian bargain with private banks and financial investors, tolerating exceptionally high returns in exchange for the political and financial stability needed to pursue limited progressive social policies. The fact that a significant share of Brazil’s public debt is held by non-residents, even though it is denominated in reais, further intensifies fears of capital flight.
With few controls on cross-border capital flows, exchange-rate policy is often used to curb inflation by limiting import-price pressures. But the combination of high interest rates and currency appreciation also erodes the competitiveness of Brazilian firms and discourages precisely the kind of productive investment that the government’s new industrial policy intends to stimulate.
High interest rates also place a heavy burden on public finances. Interest payments on debt have accounted for between one-quarter and one-third of total public expenditure over the past decade – an extraordinarily high share, particularly given that Brazil’s public debt, at around 85% of GDP, is modest by international standards. Brazil now allocates roughly 6% of GDP to servicing its debt, more than any other G20 country. By contrast, Japan, with a public debt of 252% of GDP, spends only 0.1% of GDP on interest, while even debt-stressed Argentina – whose debt amounts to 154% of GDP – pays just 2.4%.
Such self-imposed constraints are not merely the result of political bargains. They also reflect the restrictions on domestic policy autonomy that come with exposure to global capital markets. In this sense, Brazil offers yet another revealing example of how financial globalization has undermined the development objectives of middle-income countries.
La coraggiosa svolta industriale del Brasile
SAN PAOLO – Per molti nei paesi in via di sviluppo, il Brasile rappresenta un raro faro di speranza in un panorama globale altrimenti desolante. Insieme al suo omologo sudafricano, Cyril Ramaphosa , il presidente Luiz Inácio Lula da Silva è tra i pochi leader mondiali ad aver affrontato il presidente degli Stati Uniti Donald Trump con dignità e un con un certo successo.
Il Brasile è riuscito a revocare alcune delle misure più punitive di Trump, pur non avendo il potere contrattuale di paesi come la Cina. La tariffa del 40% da lui imposta sulle esportazioni agricole brasiliane, ad esempio, è stata silenziosamente revocata senza alcuna concessione da parte del Brasile. Allo stesso modo, le assurde sanzioni statunitensi contro il giudice della Corte Suprema brasiliana Alexandre de Moraes, che ha presieduto la condanna dell’ex presidente Jair Bolsonaro, sono state revocate senza clamore.
In un momento in cui molti governi in tutto il mondo stanno venendo meno ai loro impegni climatici, il Brasile sta raddoppiando gli sforzi per la decarbonizzazione. Dal suo ritorno in carica, Lula ha accelerato gli sforzi per frenare la deforestazione e ha annunciato piani per triplicare la capacità di produzione di energia rinnovabile e raddoppiare l’efficienza energetica entro il 2030.
Anche in quello che molti considerano un terzo mandato meno ambizioso, e nonostante la forte opposizione del Congresso, l’amministrazione Lula ha avviato diverse importanti riforme. In particolare, ha semplificato il sistema fiscale brasiliano e ne ha affrontato alcuni degli aspetti più regressivi, sebbene molto resti ancora da fare per renderlo autenticamente progressivo.
La politica industriale di Lula , lanciata all’inizio del 2024, segna un netto distacco dall’approccio orientato al mercato che ha dominato le recenti politiche economiche, proponendo al suo posto un programma di reindustrializzazione orientato a propositi di riforma, strutturato attorno a sei aree prioritarie. Oltre a rafforzare le filiere agroindustriali attraverso una maggiore meccanizzazione, il programma mira ad aumentare la quota di farmaci, vaccini e attrezzature mediche prodotti a livello nazionale nel consumo interno e a migliorare il benessere urbano attraverso investimenti in infrastrutture, servizi igienico-sanitari e mobilità sostenibili.
Il programma mira inoltre ad accelerare la digitalizzazione delle imprese produttive e a potenziare le capacità tecnologiche nei settori emergenti, e punta a ridurre le emissioni di carbonio del 30% entro la fine del 2026 attraverso una maggiore dipendenza dai biocarburanti, una strategia che solleva una serie di preoccupazioni.
Infine, la politica industriale di Lula segna un cambiamento radicale nella strategia di sicurezza nazionale del Brasile. Per aumentare l’autosufficienza nella produzione di difesa, l’amministrazione si è posta l’ambizioso obiettivo di produrre internamente metà delle tecnologie di difesa principali per il Paese.
Lula prevede di promuovere queste priorità attraverso una combinazione di investimenti pubblici e privati, tra cui circa 300 miliardi di real (54 miliardi di dollari) di spesa pubblica in tre anni. Il programma di reindustrializzazione si basa anche su appalti pubblici strategici per incentivare la produzione e l’approvvigionamento nazionali, oltre a linee di credito speciali, riforme normative e modifiche alle leggi sulla proprietà intellettuale.
In superficie, le condizioni macroeconomiche sembrano favorevoli, nonostante l’incertezza globale e le pressioni tariffarie statunitensi. La disoccupazione è scesa al 5,4% , l’inflazione è scesa sotto il 4,5% e il Brasile continua a registrare un surplus commerciale, nonostante il deficit delle partite correnti si attesti intorno al 2,5% del PIL . Inoltre, il Paese non ha quasi debiti in valuta estera.
Ciononostante, molti economisti rimangono profondamente pessimisti sulle prospettive economiche del Brasile. In una recente conferenza economica a San Paolo, pochi credevano che la prematura deindustrializzazione che ha caratterizzato l’economia brasiliana negli ultimi decenni potesse essere invertita.
Questo pessimismo ha molto meno a che fare con le condizioni esterne che con la politica monetaria e fiscale. Il tasso di interesse di riferimento del Brasile, il Selic, è tra i più alti al mondo, al 15% – e questo è semplicemente il tasso di base da cui si ricavano gli altri tassi di interesse. Il tasso di interesse reale del Paese, al 9,4%, è secondo solo a quello della Turchia. Considerata la difficoltà di immaginare progetti di investimento privati realizzabili a tali livelli, non sorprende che il tasso di investimento del Brasile sia rimasto ostinatamente basso, intorno al 18% del PIL .
Gli alti tassi di interesse persistono non perché siano economicamente razionali, ma a causa di scelte politiche. Dall’inizio degli anni 2000, i governi progressisti che si sono succeduti hanno stretto un patto faustiano con banche private e investitori finanziari, tollerando rendimenti eccezionalmente elevati in cambio della stabilità politica e finanziaria necessaria per perseguire politiche sociali progressiste limitate. Il fatto che una quota significativa del debito pubblico brasiliano sia detenuta da non residenti, sebbene sia denominato in real, intensifica ulteriormente i timori di fuga di capitali.
Con scarsi controlli sui flussi di capitali transfrontalieri, la politica del tasso di cambio viene spesso utilizzata per frenare l’inflazione limitando le pressioni sui prezzi delle importazioni. Ma la combinazione di alti tassi di interesse e apprezzamento della valuta erode anche la competitività delle imprese brasiliane e scoraggia proprio il tipo di investimenti produttivi che la nuova politica industriale del governo intende stimolare.
Gli elevati tassi di interesse gravano pesantemente anche sulle finanze pubbliche. Il pagamento degli interessi sul debito ha rappresentato tra un quarto e un terzo della spesa pubblica totale nell’ultimo decennio: una quota straordinariamente elevata, soprattutto se si considera che il debito pubblico del Brasile, pari a circa l’85% del PIL, è modesto rispetto agli standard internazionali. Il Brasile ora destina circa il 6% del PIL al servizio del debito, più di qualsiasi altro paese del G20. Al contrario, il Giappone, con un debito pubblico pari al 252% del PIL , spende solo lo 0,1% del PIL in interessi, mentre persino l’Argentina, in difficoltà finanziarie – il cui debito ammonta al 154% del PIL – ne paga solo il 2,4%.
Tali vincoli autoimposti non sono semplicemente il risultato di accordi politici. Riflettono anche le restrizioni all’autonomia di politica interna che derivano dall’esposizione ai mercati dei capitali globali. In questo senso, il Brasile offre un ulteriore esempio rivelatore di come la globalizzazione finanziaria abbia minato gli obiettivi di sviluppo dei paesi a medio reddito.
By mm
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