Crisi valutaria iraniana: cosa ci dice (e cosa non ci dice) il rial,

di Djavad Salehi-Isfahani [1]

Le recenti proteste nazionali in Iran sono il risultato di un accumulo di lamentele, sempre più incentrate su quella che viene comunemente descritta come la “perdita di valore della moneta nazionale”. Questa espressione è un lamento quotidiano familiare tra gli iraniani, che spesso equiparano il valore del rial – misurato in dollari statunitensi – al tenore di vita. Nel farlo, si concentrano tipicamente sul tasso di cambio di libero mercato. Sebbene si tratti di un mercato ristretto, è quello che produce il segnale più eclatante. La maggior parte delle transazioni in valuta estera avviene a tassi più bassi, ma l’accesso a tali tassi è limitato. Il tasso di libero mercato, ora intorno a 1,3 milioni di rial per dollaro e con una media di poco inferiore a un milione nell’ultimo mese (si veda la linea blu nella Figura 1, asse sinistro), è circa 100 volte superiore al suo livello quando le sanzioni dell’era Obama entrarono in vigore alla fine del 2011.

Figura 1. Il deprezzamento del rial (rial per dollaro statunitense, nominale e reale). [2]

Il deprezzamento del rial è strettamente associato all’inflazione. Da un lato, poiché la maggior parte dei beni prodotti internamente contiene una componente importata, i loro prezzi aumentano quando la valuta si deprezza. Dall’altro, l’inflazione stessa indebolisce il valore del rial. Non c’è motivo, tuttavia, per cui i prezzi interni e il tasso di cambio debbano muoversi in perfetta sincronia. La svalutazione può superare l’inflazione se la domanda di dollari aumenta più rapidamente della domanda di rial, come è accaduto in Iran negli ultimi quindici anni. Ciò è dimostrato dal quasi raddoppio del tasso di cambio reale (RER) dal 2011, che corregge il tasso di cambio nominale in base alla differenza tra i tassi di inflazione in Iran e negli Stati Uniti.

Il tasso di cambio reale (RER) è un indicatore economico più significativo del tasso di cambio nominale perché misura la competitività dei prodotti iraniani sui mercati globali – o, più precisamente, la misurerebbe, poiché le sanzioni statunitensi impediscono all’Iran di competere a livello globale. Il quasi raddoppio del tasso di cambio reale dal 2011 è enorme rispetto agli standard storici e riflette il potenziale vantaggio competitivo dell’Iran. Questo è uno dei motivi per cui ho sostenuto che le sanzioni finanziarie sono più dannose delle sanzioni sul petrolio. Per coloro che guadagnano all’estero e lo spendono in Iran, il Paese appare a buon mercato, il che consente loro di sentirsi relativamente ricchi e di usufruire di ristoranti economici o servizi a basso costo come le cure dentistiche. Per coloro che vivono e lavorano in Iran, tuttavia, il deprezzamento della valuta è una cattiva notizia: può rendere molti beni di consumo fuori dalla portata dei consumatori, con notevoli eccezioni come pane, benzina e trasporti pubblici.

Come mostra la Figura 2, l’inflazione è aumentata bruscamente dopo ogni crollo significativo del valore del rial, con un’impennata dopo le sanzioni di Obama e Trump nel 2012 e nel 2018. La figura illustra anche la stretta correlazione tra deprezzamento e inflazione. Ciò non sorprende. Come osservato in precedenza, la maggior parte dei beni prodotti localmente contiene input importati, il che causa un aumento dei prezzi quando la valuta si indebolisce, mentre l’inflazione stessa erode il valore del rial. Non c’è motivo per cui prezzi e tasso di cambio si muovano di pari passo, e la svalutazione può superare l’inflazione quando la domanda di dollari aumenta più rapidamente della domanda di valuta nazionale.

Figura 2. Cronologia dell’inflazione (percentuale, medie mobili a 3 mesi).

Non sorprende quindi che la notizia di riforme valutarie che avrebbero certamente svalutato il rial sia stata rapidamente interpretata come un segnale di ulteriore calo del tenore di vita, indipendentemente da come il governo intendesse utilizzare i proventi. Il governo ha annunciato piani per aumentare sostanzialmente i trasferimenti di denaro, il che potrebbe aumentare i redditi reali dei poveri, come fatto con una politica simile nel 2022 sotto l’amministrazione Raisi.

L’opposizione alle riforme che potrebbero aver scatenato le proteste iniziali di fine dicembre, come alcuni hanno sostenuto, era in parte radicata nella storica associazione tra svalutazione e inflazione. Tuttavia, se i nuovi trasferimenti assomigliano a quelli attuati nel 2011 sotto Ahmadinejad e di nuovo nel 2022 sotto Raisi, i timori che inflazione e deprezzamento della valuta si traducano automaticamente in impoverimento potrebbero non realizzarsi, almeno per le famiglie al di sotto del reddito mediano. Per il calo della povertà dopo queste riforme, vedere qui e qui .

In economia, il deprezzamento della valuta non è intrinsecamente positivo o negativo. Anche quando è dannoso, non è necessariamente un segnale di collasso economico. I media occidentali favorevoli alla sostituzione forzata della Repubblica Islamica con un regime amico degli Stati Uniti (leggi docile) invocano lo spettro di un collasso imminente per screditare la diplomazia. Anni fa, The Atlantic descrisse la forte svalutazione seguita all’inasprimento delle sanzioni dell’era Obama nel 2011 come prova di un’economia morente. Quasi 15 anni dopo, l’economia sta soffrendo, ma è ancora viva. Grazie ai trasferimenti di denaro e ai sussidi, le persone possono almeno permettersi di comprare il pane quotidiano, i bambini vanno a scuola e gli autobus funzionano.