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Trump sta venezuelizzando gli Stati Uniti. Se ti metti in mezzo, i suoi tirapiedi cercheranno di distruggerti, chiunque tu sia. PAUL KRUGMAN (dal nuovo blog di Krugman, 13 gennaio 2026)
Jan 13, 2026
Trump is Venezuelifying the United States. Cross him and his minions will try to destroy you — whoever you are
So federal prosecutors have opened a criminal investigation into Jerome Powell, the Federal Reserve chair. In his statement in response, Powell, to his credit, didn’t dignify the obviously spurious accusations by protesting his innocence. Instead, he went right to the heart of the matter:
“This new threat is not about my testimony last June or about the renovation of the Federal Reserve buildings. It is not about Congress’s oversight role; the Fed through testimony and other public disclosures made every effort to keep Congress informed about the renovation project. Those are pretexts. The threat of criminal charges is a consequence of the Federal Reserve setting interest rates based on our best assessment of what will serve the public, rather than following the preferences of the President.
This is about whether the Fed will be able to continue to set interest rates based on evidence and economic conditions—or whether instead monetary policy will be directed by political pressure or intimidation.”
Indeed. Surely nobody at the now completely corrupt Department of Justice really believes that Powell has committed any crimes, other than the crime of not doing Donald Trump’s bidding. This is all about intimidation, not just of Powell, but of everyone at the Fed.
I’ll get to the implications for the Fed and the economy in a minute, but let me first say what Powell can’t: This isn’t just about the Fed. It’s part of a broader assault on anyone who doesn’t go along with Trump’s agenda. At the top of this post I’ve put Powell’s picture next to that of Renee Nicole Good, who was killed by ICE last week, because the attack on Powell and Good’s murder are part of the same story: Trump and his minions have zero tolerance for dissent. No matter who you are, if you stand up to them they will try to ruin your life any way they can, up to and including shooting you in the face.
Given this horrifying reality, it almost feels wrong to talk about the economic consequences of an attack on Fed independence. But these consequences are part of the picture.
So, what does the Fed do, and why is it quasi-independent? I published a primer about that last summer, but here’s the short version:
The Fed is America’s “central bank,” which means, roughly speaking, that it controls the U.S. money supply. This control in turn allows the Fed to set the level of short-term interest rates, a powerful tool for managing the economy.
Why put this tool in the hands of technocrats rather than directly under the control of the president? Because cutting interest rates is easy and pleasant — too easy and too pleasant. Unlike stimulating the economy with higher spending or lower taxes, expansionary monetary policy doesn’t require drafting and passing legislation. All it takes is a phone call to the open market desk in New York, which buys Treasury bills from banks to push market interest rates down. And lower interest rates feel good for a while.
This creates an obvious temptation for the White House to push interest rates down, especially when an election is looming. Yet excessively easy money can lead to inflation. That’s a lesson the United States learned after 1972, when a compliant Fed kept rates low to help Richard Nixon win reelection, setting the stage for years of stagflation.
Recent experience in Turkey offers an even stronger lesson. Recep Tayyip Erdoğan, Turkey’s authoritarian, Trump-like president, forced Turkey’s central bank to keep rates down in the face of rising inflation. The result was that inflation (the solid blue line in the chart below) eventually rose above 80 percent:
Before the Great Depression, many countries avoided inflationary monetary policy by pegging their currencies to gold. The gold standard, however, was too inflexible. In fact, the “golden fetters” it imposed played a major role in deepening the Depression.
How, then, can nations limit the temptations of easy money while preserving the flexibility to deal with crises? The answer, adopted by the United States and many other nations, is to put the central bank under the direct control of technocrats, not politicians. Such “independent” central banks are ultimately accountable to elected officials, but they’re insulated from short-run political pressure.
This system doesn’t work perfectly, because even technocrats are human and sometimes get it wrong. But experience shows that central bank independence works much better than letting monetary policy be politicized, especially when the politicians in question are greedy and don’t understand economics — in other words, when they’re like Donald Trump.
Yesterday a who’s who of former Fed chairs and other former top economic officials issued a statement denouncing the weaponization of the Justice Department against Powell, saying that
“This is how monetary policy is made in emerging markets with weak institutions, with highly negative consequences for inflation and the functioning of their economies more broadly. It has no place in the United States whose greatest strength is the rule of law, which is at the foundation of our economic success.”
I wish they had been able, just this once, to put aside Fedspeak and use plain language, but let me translate: “emerging markets with weak institutions” means Third World nations like, for example, Venezuela — or, as Trump would say, shithole countries.
Over the weekend, as it happens, Trump declared himself the “acting president of Venezuela,” which he definitely is not. But he is Venezuelifying the United States.
May I say, by the way, that every investor and businessperson who backed Trump or tried to accommodate him once he won should be looking in the mirror and asking why they helped enable this catastrophe. For none of what Trump is doing now is a surprise to people who paid attention.
The irony here is that the effort to intimidate the Fed is likely to backfire on Trump, in three ways.
First, in the near term the Fed will be especially reluctant to cut rates, even if doing so might make sense, lest it seem as if intimidation is working. This reluctance will persist even after Trump chooses a new Fed chair, because interest rates are set by a committee, not an individual, and most of the relevant committee aren’t Trump appointees.
Second, even a politicized central bank can only reduce short-term interest rates temporarily. As inflation rises, the bank will eventually be forced to raise rates higher than they were at the beginning. Look back at the chart for Turkey, above: Erdogan initially pushed the short-term interest rate (the green dotted line) down, but in the face of exploding inflation rate the bank was eventually forced to raise rates to more than 50 percent.
Finally, attacking the Fed’s independence could push long-term interest rates — which are the rates that matter for the economy — higher, not lower, even in the short run. Why? Because bond investors understand that political pressure on the Fed will eventually mean higher short-term interest rates. And long-term rates mostly reflect expectations about the future rather than current short-term rates.
Indeed, although long-term rates didn’t move much after the attack on Powell was revealed, they actually rose slightly.
However, even if Trump understood that his attack on the Fed’s independence will backfire, he would still be going after Powell, because he is less interested in achieving policy results than he is in punishing anyone who crosses him. Powell had the temerity to insist on doing his job rather than prostrating himself at Trump’s feet. So he must suffer — personally.
If top Trump officials like Scott Bessent and Kevin Hassett had any integrity, they would have threatened to resign en masse as soon as the criminal investigation of Powell was revealed. But they don’t and they didn’t.
Trump sta venezuelizzando gli Stati Uniti. Se ti metti in mezzo, i suoi tirapiedi cercheranno di distruggerti, chiunque tu sia. [1]
I procuratori federali hanno dunque aperto un’indagine penale su Jerome Powell, presidente della Federal Reserve. Nella sua dichiarazione di risposta , Powell, a suo merito, non ha voluto dare dignità alle accuse palesemente infondate, proclamando la propria innocenza. È invece andato dritto al nocciolo della questione:
“Questa nuova minaccia non riguarda la mia testimonianza dello scorso giugno o la ristrutturazione degli edifici della Federal Reserve. Non riguarda il ruolo di supervisione del Congresso; la Fed, attraverso testimonianze e altre divulgazioni pubbliche, ha fatto ogni sforzo per tenere informato il Congresso sul progetto di ristrutturazione. Questi sono pretesti. La minaccia di incriminazioni penali è una conseguenza del fatto che la Federal Reserve fissa i tassi di interesse in base alla nostra migliore valutazione di ciò che sarà utile al pubblico, piuttosto che in base alle preferenze del Presidente.
La questione è se la Fed sarà in grado di continuare a stabilire i tassi di interesse in base alle prove e alle condizioni economiche, oppure se la politica monetaria sarà invece guidata da pressioni politiche o intimidazioni.”
Proprio così. Sicuramente nessuno al Dipartimento di Giustizia, ormai completamente corrotto, crede davvero che Powell abbia commesso alcun crimine, a parte quello di non aver eseguito gli ordini di Donald Trump. Si tratta di intimidazione, non solo nei confronti di Powell, ma di tutti nella Fed.
Parlerò delle implicazioni per la Fed e l’economia tra un minuto, ma prima lasciatemi dire ciò che Powell non può dire: non si tratta solo della Fed. Fa parte di un attacco più ampio a chiunque non condivida il programma di Trump. In cima a questo post ho messo la foto di Powell accanto a quella di Renee Nicole Good, uccisa dall’ICE la scorsa settimana, perché l’attacco sulla liquidazione di Powell e della Good fanno parte della stessa storia: Trump e i suoi tirapiedi hanno tolleranza zero per il dissenso. Non importa chi tu sia, se ti opponi a loro cercheranno di rovinarti la vita in qualsiasi modo possibile, fino a spararti in faccia.
Data questa orribile realtà, sembra quasi sbagliato parlare delle conseguenze economiche di un attacco all’indipendenza della Fed. Ma queste conseguenze fanno parte del quadro generale.
Quindi, cosa fa la Fed e perché è quasi indipendente? Ho pubblicato un articolo sull’argomento la scorsa estate, ma ecco la versione breve:
La Fed è la “banca centrale” americana, il che significa, in parole povere, che controlla l’offerta di moneta statunitense. Questo controllo a sua volta consente alla Fed di stabilire il livello dei tassi di interesse a breve termine, un potente strumento di gestione dell’economia.
Perché mettere questo strumento nelle mani dei tecnocrati invece che sotto il diretto controllo del presidente? Perché tagliare i tassi di interesse è facile e piacevole, troppo facile e troppo piacevole. A differenza dello stimolo dell’economia con una maggiore spesa o una riduzione delle tasse, la politica monetaria espansiva non richiede la redazione e l’approvazione di leggi. Basta una telefonata al banco del mercato aperto di New York, che acquista buoni del Tesoro dalle banche per abbassare i tassi di interesse di mercato. E i tassi di interesse più bassi fanno bene per un po’.
Ciò crea un’evidente tentazione per la Casa Bianca di abbassare i tassi di interesse, soprattutto in vista di elezioni. Eppure, un denaro eccessivamente facile può portare all’inflazione. Questa è una lezione che gli Stati Uniti hanno imparato dopo il 1972, quando una Fed compiacente mantenne bassi i tassi per aiutare Richard Nixon a vincere la rielezione, preparando il terreno per anni di stagflazione.
La recente esperienza in Turchia offre una lezione ancora più forte. Recep Tayyip Erdoğan, il presidente turco autoritario e alla Trump, ha costretto la banca centrale turca a mantenere bassi i tassi di interesse a fronte dell’aumento dell’inflazione. Il risultato è stato che l’inflazione (la linea blu continua nel grafico sottostante) ha finito per superare l’80%.
Prima della Grande Depressione, molti paesi evitarono una politica monetaria inflazionistica ancorando le proprie valute all’oro. Il gold standard, tuttavia, era troppo rigido. Anzi, i ” vincoli aurei ” che imponeva contribuirono in modo determinante all’aggravarsi della Depressione.
Come possono, quindi, le nazioni limitare le tentazioni del denaro facile, preservando al contempo la flessibilità necessaria per affrontare le crisi? La risposta, adottata dagli Stati Uniti e da molte altre nazioni, è quella di porre la banca centrale sotto il controllo diretto dei tecnocrati, non dei politici. Tali banche centrali “indipendenti” sono in ultima analisi responsabili nei confronti dei funzionari eletti, ma sono al riparo dalle pressioni politiche di breve periodo.
Questo sistema non funziona perfettamente, perché anche i tecnocrati sono umani e a volte sbagliano. Ma l’esperienza dimostra che l’indipendenza della banca centrale funziona molto meglio che lasciare che la politica monetaria venga politicizzata, soprattutto quando i politici in questione sono avidi e non capiscono l’economia – in altre parole, quando sono come Donald Trump.
Ieri un gruppo di ex presidenti della Fed e altri ex alti funzionari economici ha rilasciato una dichiarazione in cui denunciava l’uso del Dipartimento di Giustizia come arma contro Powell, affermando che
“Questo è il modo in cui la politica monetaria viene attuata nei mercati emergenti con istituzioni deboli, con conseguenze altamente negative sull’inflazione e sul funzionamento delle loro economie in generale. Non ha posto negli Stati Uniti, il cui punto di forza principale è lo stato di diritto, che è alla base del nostro successo economico.”
Avrei voluto che fossero stati capaci, almeno per questa volta, di mettere da parte il linguaggio federale e di usare un linguaggio semplice, ma lasciatemi tradurre: “mercati emergenti con istituzioni deboli” significa nazioni del Terzo Mondo come, ad esempio, il Venezuela, o, come direbbe Trump, paesi di merda.
Nel fine settimana, tra l’altro, Trump si è autoproclamato ” presidente ad interim del Venezuela “, cosa che non è affatto. Però sta venezuelizzando gli Stati Uniti.
Vorrei aggiungere, a proposito, che ogni investitore e imprenditore che ha sostenuto Trump o ha cercato di assecondarlo dopo la sua vittoria dovrebbe guardarsi allo specchio e chiedersi perché ha contribuito a rendere possibile questa catastrofe. Perché nulla di ciò che Trump sta facendo ora è una sorpresa per chi ha prestato attenzione.
L’ironia è che il tentativo di intimidire la Fed rischia di ritorcersi contro Trump in tre modi.
In primo luogo, nel breve termine la Fed sarà particolarmente riluttante a tagliare i tassi, anche se farlo potrebbe avere senso, per timore che sembri che l’intimidazione stia funzionando. Questa riluttanza persisterà anche dopo che Trump avrà scelto un nuovo presidente della Fed, perché i tassi di interesse sono stabiliti da un comitato, non da un singolo individuo, e la maggior parte dei membri del comitato competente non sono nominati da Trump.
In secondo luogo, anche una banca centrale politicizzata può ridurre i tassi di interesse a breve termine solo temporaneamente. Con l’aumento dell’inflazione, la banca sarà costretta ad aumentare i tassi più di quanto non fossero inizialmente. Si osservi il grafico relativo alla Turchia, qui sopra: Erdogan inizialmente ha abbassato il tasso di interesse a breve termine (la linea tratteggiata verde), ma di fronte all’esplosione dell’inflazione la banca è stata infine costretta ad aumentare i tassi a oltre il 50%.
Infine, attaccare l’indipendenza della Fed potrebbe spingere i tassi di interesse a lungo termine – che sono i tassi che contano per l’economia – verso l’alto, non verso il basso, anche nel breve periodo. Perché? Perché gli investitori obbligazionari comprendono che la pressione politica sulla Fed si tradurrà in tassi di interesse a breve termine più elevati. E i tassi a lungo termine riflettono principalmente le aspettative future piuttosto che i tassi a breve termine attuali.
In effetti, nonostante i tassi a lungo termine non si siano mossi molto dopo la rivelazione dell’attacco a Powell, in realtà sono leggermente aumentati .
Tuttavia, anche se Trump capisse che il suo attacco all’indipendenza della Fed si ritorcerebbe contro di lui, continuerebbe comunque a perseguitare Powell, perché è meno interessato a ottenere risultati politici che a punire chiunque lo ostacoli. Powell ha avuto la temerarietà di insistere nel fare il suo lavoro piuttosto che prostrarsi ai piedi di Trump. Quindi deve soffrire, personalmente.
Se alti funzionari di Trump come Scott Bessent e Kevin Hassett avessero avuto un minimo di integrità, avrebbero minacciato di dimettersi in massa non appena fosse stata resa pubblica l’indagine penale su Powell. Ma non ce l’hanno, e non l’hanno fatto.
[1] Le foto mostrano la povera signora ammazzata dai pretoriani dell’ICE di Trump a Minneapolis, e il Presidente della Fed Jerome Powell. Ovvero, i due episodi più recenti, nella lettura di Krugman, della “venezuelizzazione” degli Stati Uniti.
By mm
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