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Una moneta BRICS potrebbe funzionare? JIM O’NEILL (da Project Syndicate, 12 febbraio 2026)
Feb 12, 2026
Could a BRICS Currency Work?
LONDON – Could the BRICS (Brazil, Russia, India, China, South Africa) ever launch a shared currency to challenge the US dollar’s dominant position in the world economy? Like many conventional international economists, I have generally dismissed the idea, despite my own role in coining the BRICS acronym, which led to the creation of a formal BRICS club (since expanded into the BRICS+, with the addition of five new members).
Following the standard criteria of how major reserve currencies have developed historically, one requirement is a fully convertible capital account, so that investors both domestically and internationally can freely invest in and out of the issuing country whenever they choose. And when it comes to a common, shared currency like the euro, it is necessary to establish a new central bank, implying that each participating country’s central bank will lose its independence, including its ability to set monetary policy according to domestic conditions and priorities.
Given these requirements, it is hard to believe that the ten BRICS+ members could make the sacrifices necessary to back a true rival to the dollar. Can you imagine India ceding central-bank independence to promote a new currency bloc that also includes its longtime rival, China? And can you imagine either India or China giving up capital controls? The Chinese renminbi is not widely used internationally because Chinese authorities have always made a conscious choice not to allow capital to flow in and out of China freely.
These are indeed major obstacles. Still, I have begun to challenge my own thinking in recent months, for a few reasons. First, Chinese President Xi Jinping himself has expressed an interest in the renminbi playing a bigger role as a global reserve currency. Second, multiple BRICS+ leaders have made clear their opposition to the persistent dominance of the dollar, and their economic advisers surely know as much about monetary history and theory as I do.
Third, there is the Trump effect. The current US president has been waging war on the very institutions that underpin the dollar’s dominance, not least by pursuing politically motivated criminal investigations against members of the US Federal Reserve board. The Trump administration also has openly rejected America’s role as a steward and provider of global public goods. In the name of “America First,” Donald Trump has fully indulged his obsession with tariffs, and the US dollar has weakened substantially as a result.
The rest of the world is not taking US aggression lying down. Most other countries – including many longstanding US allies – are pursuing new trade agreements with each other. Just in the past few weeks, major deals have been announced: Canada and China, the European Union and Mercosur (Argentina, Brazil, Paraguay, and Uruguay), the EU and India, and so on. The United States may still be the world’s largest economy, accounting for 25% of global GDP. But that leaves 75% of global GDP still on the table.
Fourth, these recent developments have led me to question whether it is actually the case that major global reserve currencies require free capital flows. In the broad sweep of history, this has been true only since the collapse of the Bretton Woods system in 1971-73. Moreover, the euro has been successful as a currency of exchange between participating countries. If it hasn’t been fully internationalized, that is partly because its largest member, Germany, never wanted to challenge the dollar directly, and was long reluctant to allow for a truly pan-eurozone bond market.
Given the success of the euro, perhaps it is feasible for BRICS+ members – especially the larger ones – to explore a common currency for use in settling trade among themselves, even if they resist liberalizing their capital accounts. The process would certainly be cumbersome at first, and it presumably would require a basket of participating countries’ currencies, weighted for their respective GDPs. But if this was part of a larger process to pursue freer and larger volumes of intra-BRICS+ trade, it could be worth the effort.
That brings me to a final thought. Advocates of dollar-denominated stablecoins and other digital currencies claim that these will extend and deepen the dollar’s dominance. But there is a big problem with this argument: the same technologies also would make it easier for the BRICS+ to develop alternative payment rails for settling trade among themselves.
Is a BRICS currency feasible, or still a fantasy? We will find out soon enough.
Una moneta BRICS potrebbe funzionare?
LONDRA – I BRICS (Brasile, Russia, India, Cina, Sudafrica) potrebbero mai lanciare una moneta comune per sfidare la posizione dominante del dollaro statunitense nell’economia mondiale? Come molti economisti internazionali convenzionali, ho generalmente scartato l’idea, nonostante il mio ruolo nella coniazione dell’acronimo BRICS, che ha portato alla creazione di un club BRICS formale (poi ampliato in BRICS+, con l’aggiunta di cinque nuovi membri).
Seguendo i criteri standard di sviluppo storico delle principali valute di riserva, uno dei requisiti è un conto capitale pienamente convertibile, in modo che gli investitori, sia nazionali che internazionali, possano investire liberamente nel paese emittente e al di fuori di esso ogni volta che lo desiderano. E quando si tratta di una valuta comune e condivisa come l’euro, è necessario istituire una nuova banca centrale, il che implica che la banca centrale di ciascun paese partecipante perderà la propria indipendenza, inclusa la capacità di definire la politica monetaria in base alle condizioni e alle priorità nazionali.
Considerati questi requisiti, è difficile credere che i dieci membri BRICS+ possano fare i sacrifici necessari per sostenere un vero rivale del dollaro. Riuscite a immaginare l’India che cede l’indipendenza della banca centrale per promuovere un nuovo blocco monetario che includa anche il suo rivale di lunga data, la Cina? E riuscite a immaginare l’India o la Cina che rinunciano ai controlli sui capitali? Il renminbi cinese non è ampiamente utilizzato a livello internazionale perché le autorità cinesi hanno sempre scelto consapevolmente di non consentire il libero flusso di capitali in entrata e in uscita dalla Cina.
Si tratta in effetti di ostacoli importanti. Tuttavia, negli ultimi mesi ho iniziato a mettere in discussione il mio stesso pensiero, per diverse ragioni. In primo luogo, lo stesso presidente cinese Xi Jinping ha espresso interesse affinché il renminbi svolga un ruolo più importante come valuta di riserva globale. In secondo luogo, diversi leader dei BRICS+ hanno chiaramente espresso la loro opposizione al persistente predominio del dollaro, e i loro consulenti economici ne sanno sicuramente quanto me di storia e teoria monetaria.
In terzo luogo, c’è l’effetto Trump. L’attuale presidente degli Stati Uniti ha dichiarato guerra alle stesse istituzioni che sostengono il predominio del dollaro, non da ultimo avviando indagini penali a sfondo politico contro membri del consiglio di amministrazione della Federal Reserve. L’amministrazione Trump ha anche apertamente rifiutato il ruolo dell’America come amministratore e fornitore di beni pubblici globali. In nome dell'”America First”, Donald Trump ha assecondato appieno la sua ossessione per i dazi, e di conseguenza il dollaro statunitense si è notevolmente indebolito .
Il resto del mondo non sta accettando passivamente l’aggressione statunitense. La maggior parte degli altri Paesi, compresi molti alleati di lunga data degli Stati Uniti, sta cercando di stipulare nuovi accordi commerciali. Solo nelle ultime settimane sono stati annunciati accordi importanti: Canada e Cina, Unione Europea e Mercosur (Argentina, Brasile, Paraguay e Uruguay), UE e India, e così via. Gli Stati Uniti potrebbero ancora essere la più grande economia mondiale, rappresentando il 25% del PIL globale. Ma questo lascia ancora il 75% del PIL globale sul tavolo.
In quarto luogo, questi recenti sviluppi mi hanno portato a chiedermi se sia effettivamente vero che le principali valute di riserva globali richiedano flussi di capitale liberi. Nel complesso, questo è stato vero solo dopo il crollo del sistema di Bretton Woods nel 1971-73. Inoltre, l’euro ha avuto successo come valuta di scambio tra i paesi partecipanti. Se non è stato completamente internazionalizzato, ciò è dovuto in parte al fatto che il suo membro più grande, la Germania, non ha mai voluto sfidare direttamente il dollaro ed è stata a lungo riluttante a consentire un mercato obbligazionario veramente pan-eurozona.
Dato il successo dell’euro, forse è fattibile per i membri BRICS+ – soprattutto quelli più grandi – esplorare una valuta comune da utilizzare per regolare gli scambi commerciali tra loro, anche se si oppongono alla liberalizzazione dei loro conti capitale. Il processo sarebbe certamente macchinoso all’inizio e presumibilmente richiederebbe un paniere di valute dei paesi partecipanti, ponderato in base ai rispettivi PIL. Ma se questo facesse parte di un processo più ampio volto a perseguire volumi più liberi e consistenti di scambi intra-BRICS+, potrebbe valerne la pena.
Questo mi porta a un’ultima riflessione. I sostenitori delle criptovalute cosiddette stabili denominate in dollari e di altre valute digitali sostengono che queste estenderanno e rafforzeranno il predominio del dollaro. Ma c’è un grosso problema in questa argomentazione: le stesse tecnologie renderebbero anche più facile per i BRICS+ sviluppare sistemi di pagamento alternativi per regolare gli scambi commerciali tra loro.
Una moneta BRICS è fattibile o è ancora un’utopia? Lo scopriremo presto.
[1] Terence James O’Neill, barone di Gatley (Manchester, 17 marzo 1957), è un economista britannico, meglio conosciuto per aver coniato BRIC, l’acronimo che sta per Brasile, Russia, India e Cina, i quattro paesi un tempo in rapido sviluppo che secondo lui avrebbero sfidato il potere economico globale delle economie sviluppate del G7. O’Neill è stato Segretario Commerciale al Tesoro nel Secondo Ministero Cameron da maggio 2015 a settembre 2016.
By mm
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