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Entusiasmo e gloria. La frenesia per SpaceX continua. Di PAUL KRUGMAN (dal blog di Krugman, 17 giugno 2026)
Jun 17, 2026
Hype and Glory
The SpaceX frenzy continues
While I don’t know anyone who loves Microsoft or its products, it’s a wildly successful company with a long track record. Last year Microsoft earned $125 billion in profits on $318 billion in revenue.
In that same year SpaceX lost $4 billion on $19 billion in revenue. Robin Wigglesworth, editor of the Financial Times blog Alphaville, memorably described Elon Musk’s company as a
“very successful but fairly small satellite launch company, bolted onto a stagnant money-losing social media company [X, formerly Twitter] and a money-incinerating AI company [xAI, operator of the widely despised model Grok], and then sprinkled with a lot of hype about humankind going interplanetary.”
And yet at the end of trading yesterday the stock market placed almost as high a value on SpaceX, which went public last Friday, as it did on Microsoft, and slightly more than it placed on Amazon, which made $78 billion in profits last year.
Source: Bloomberg
What can explain this valuation? Many investors appear to believe that Musk is a wizard who can conjure up world-conquering inventions on a regular basis. But while Musk has done some impressive things, his track record for more than a decade has been one of failed venture after failed venture. And his current big ideas, like data centers in space, fundamentally don’t make sense. A recent Government Accountability Office report is carefully worded, but as I read it basically says “this is another Hyperloop [Musk’s absurd, failed attempt to reinvent public transportation].”
Granted, Musk has enormous political influence through his close ties to Donald Trump. So might SpaceX’s valuation be justified, not by Musk’s technological prowess, but by his access to the fruits of crony capitalism?
Nobody should doubt the Trump administration’s willingness to tilt the playing field in favor of its friends, especially those who enrich Trump personally. But there are limits to what even blatant favoritism can deliver.
Consider the current fate of the crypto industry. Trump, who once called Bitcoin a “scam,” became a passionate booster of cryptocurrency once it became clear that it was a channel through which he could profit from the presidency. The fighting cage he had erected on the White House lawn was “wrapped in cryptocurrency advertisements.” And cryptocurrency valuations soared after he won in 2024.
But the Trump bump for crypto has now vanished. Here’s the total market capitalization of Bitcoin over the past two and a half years:
At its peak, Bitcoin had a market capitalization similar to that of SpaceX now. Yet the fact that Bitcoin is economically useless for anything other than money-laundering meant that its soaring valuations rested on the belief that the crypto-friendly Trump administration would subvert regulations in its favor, for example by allowing crypto companies to effectively operate as unregulated banks. Hence, as I wrote last year, crypto became a Trump trade, operating under the belief that Donald Trump’s patronage would overcome both economic logic and the opposition of the banking industry and many Democrats in Congress.
Sure enough, as Trump’s poll numbers began to sink, along with his political leverage, so did the value of Bitcoin. But those who got in on the Trump trade early, and sold their holdings to the Trump believers, made big money.
The particulars of SpaceX are different from those of Bitcoin – SpaceX does have one profitable division, Starlink, which was touted as the money-engine behind the SpaceX IPO. Only incredible growth in Starlink can justify SpaceX’s valuation. Yet an analyst who has dug deep into the numbers has shown that the Starlink valuations in the SpaceX IPO imply that Starlink will eventually dominate 80% of the global internet service market. That’s not remotely possible,
So the moral here is that SpaceX is essentially all about hype. It is, in effect, a $2.75 trillion meme stock. The only winners will be those who got in early, stoked a market frenzy, and exit before the bottom inevitably falls out.
Entusiasmo e gloria
La frenesia per SpaceX continua
Pur non conoscendo nessuno che apprezzi Microsoft o i suoi prodotti, si tratta di un’azienda di enorme successo con una lunga storia. L’anno scorso Microsoft ha realizzato profitti per 125 miliardi di dollari su un fatturato di 318 miliardi di dollari.
Nello stesso anno SpaceX ha perso 4 miliardi di dollari su un fatturato di 19 miliardi di dollari. Robin Wigglesworth, redattore del blog Alphaville del Financial Times , ha descritto in modo memorabile l’azienda di Elon Musk come una
“Un’azienda di lancio satellitare di grande successo ma di dimensioni piuttosto ridotte, unita a una società di social media stagnante e in perdita [X, precedentemente Twitter] e a un’azienda di intelligenza artificiale che bruciava denaro [xAI, gestore del modello Grok, ampiamente disprezzato], e poi condita con un sacco di clamore sulla possibilità che l’umanità raggiunga lo spazio interplanetario.”
Eppure, alla chiusura delle contrattazioni di ieri, il mercato azionario ha attribuito a SpaceX, quotata in borsa venerdì scorso, un valore quasi pari a quello di Microsoft, e leggermente superiore a quello di Amazon, che ha realizzato profitti per 78 miliardi di dollari lo scorso anno.
Fonte Bloomberg
Cosa può spiegare questa valutazione? Molti investitori sembrano credere che Musk sia un mago capace di inventare regolarmente progetti rivoluzionari. Ma sebbene Musk abbia realizzato alcune cose impressionanti, il suo curriculum, da oltre un decennio, è costellato di un fallimento dopo l’altro . E le sue attuali grandi idee, come i data center nello spazio, non hanno alcun senso. Un recente rapporto del Government Accountability Office è formulato con cautela, ma a mio avviso sostanzialmente afferma: “Si tratta di un altro Hyperloop [l’assurdo e fallimentare tentativo di Musk di reinventare il trasporto pubblico] [2]“.
È vero che Musk gode di un’enorme influenza politica grazie ai suoi stretti legami con Donald Trump. Quindi, la valutazione di SpaceX potrebbe essere giustificata non dalle capacità tecnologiche di Musk, ma dal suo accesso ai frutti del capitalismo clientelare?
Nessuno dovrebbe dubitare della disponibilità dell’amministrazione Trump a manipolare le regole del gioco a favore dei suoi amici, soprattutto di coloro che arricchiscono personalmente Trump. Ma anche un favoritismo palese ha dei limiti.
Consideriamo il destino attuale del settore delle criptovalute. Trump, che una volta definì Bitcoin una ” truffa “, divenne un fervente sostenitore delle criptovalute non appena fu chiaro che rappresentavano un canale attraverso il quale avrebbe potuto trarre profitto dalla presidenza. La gabbia da combattimento che aveva eretto sul prato della Casa Bianca era ” ricoperta di pubblicità di criptovalute “. E le valutazioni delle criptovalute sono schizzate alle stelle dopo la sua vittoria nel 2024.
Ma l’effetto Trump sulle criptovalute è ormai svanito. Ecco la capitalizzazione di mercato totale di Bitcoin negli ultimi due anni e mezzo:
Al suo apice, Bitcoin aveva una capitalizzazione di mercato simile a quella attuale di SpaceX. Tuttavia, il fatto che Bitcoin sia economicamente inutile per qualsiasi scopo che non sia il riciclaggio di denaro ha fatto sì che le sue valutazioni vertiginose si basassero sulla convinzione che l’amministrazione Trump, favorevole alle criptovalute, avrebbe aggirato le normative a proprio vantaggio, ad esempio consentendo alle società di criptovalute di operare di fatto come banche non regolamentate. Pertanto, come ho scritto l’anno scorso , le criptovalute sono diventate un investimento legato a Trump, operando nella convinzione che il patrocinio di Donald Trump avrebbe superato sia la logica economica sia l’opposizione del settore bancario e di molti democratici al Congresso.
E infatti, con il calo dei consensi di Trump nei sondaggi e la conseguente diminuzione della sua influenza politica, anche il valore del Bitcoin è crollato. Ma chi ha investito per primo nel “trade Trump”, vendendo le proprie criptovalute ai suoi sostenitori, ha guadagnato ingenti somme.
Le peculiarità di SpaceX sono diverse da quelle di Bitcoin: SpaceX ha una divisione redditizia, Starlink, che è stata presentata come il motore finanziario dell’IPO di SpaceX. Solo una crescita incredibile di Starlink può giustificare la valutazione di SpaceX. Eppure un analista che ha esaminato a fondo i numeri ha dimostrato che le valutazioni di Starlink nell’IPO di SpaceX implicano che Starlink alla fine dominerà l’80% del mercato globale dei servizi internet. Questo non è minimamente possibile,
La morale della storia è che SpaceX è essenzialmente tutta una questione di clamore mediatico. È, di fatto, un titolo azionario da 2.750 miliardi di dollari, nato da un meme. Gli unici vincitori saranno coloro che sono entrati presto, hanno alimentato la frenesia del mercato e sono usciti prima che il prezzo crolli inevitabilmente.
[1] Il titolo del diagramma: “La capitalizzazione di mercato di SpaceX supera Amazon”.
[2] Hyperloop è un avveniristico sistema di trasporto ad altissima velocità ideato da Elon Musk nel 2013. Consiste in capsule pressurizzate che sfrecciano all’interno di tubi a bassa pressione. Azzerando quasi del tutto l’attrito dell’aria e usando la levitazione magnetica, il sistema è progettato per superare i 1200 km/h, collegando le città in pochi minuti.
Nonostante l’enorme clamore mediatico iniziale e la nascita di diverse aziende private per lo sviluppo dei prototipi (come Hyperloop Transportation Technologies e Virgin Hyperloop), il progetto originario ha subito una frenata. Le sfide ingegneristiche e gli enormi costi infrastrutturali hanno ridimensionato l’entusiasmo, portando allo scioglimento di alcune delle principali società di sviluppo negli ultimi anni.
By mm
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