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Il prossimo collasso dell’IA. DI ROBERT KUTTNER (da American Prospect, 25 settembre 2026)
September 25, 2026
The Coming AI Meltdown
A new report to be presented today at the Brookings Institution shows that the total cost of the AI build-out through 2032 will be $10.3 trillion. That amounts to 3.63 percent of GDP per year, many times that of previous large-scale infrastructure investments, from the 19th-century canals, the railroads, telephone, and electric grids, to the interstate highway system.
And unlike AI, whose benefits are speculative, unproven, and with hard-to-fathom risks, these earlier investments in infrastructure more than paid for themselves in productivity gains to the broader economy. The Brookings report also raises the alarm that much of the funding for the AI build-out is financed by debt, some of it unknown because it is hidden in off-balance-sheet financing. That immense AI debt also crowds out more productive borrowing, and raises interest rates.
Some of this debt will never be repaid. And a great deal of both the stock market boom and the surprising continued GDP and job growth rests on the artificial and unsustainable stimulus of the AI bubble.
Combined with citizen pushback against giant data centers, the concern of some AI executives that they have overreached and need an excuse to pause, and the rising interest rates due to Fed policies and bond market panic, the stage is set for a financial collapse comparable in scale to 2008 or 1929.
On Thursday, right on cue, it was revealed that Oracle, which is behind on its plans to develop a massive AI data center in New Mexico, sent a notice to the center’s property developer, Blue Owl Capital, that it would be unable to meet its payments on time. Oracle is $18 billion in debt on the deal. Astonishingly, Oracle cited “force majeure,” a boilerplate provision in contracts excusing failure to perform usually reserved for wars and weather disasters.
The force majeure in this case is delay of needed regulatory permits, and citizen protests—not a war that Oracle wanted to fight. I’ve researched the success of force majeure claims in similar cases, and courts have taken a dim view of them when push comes to shove and the creditor litigates. There were several such claims during COVID, and courts tossed them out by demonstrating that despite the pandemic, the debtor had plenty of money to pay up.
Though both Oracle and Blue Capital sent out press releases putting a pretty face on Oracle’s efforts to stiff its creditor, the stock of both companies fell sharply yesterday. Oracle, whose CEO Larry Ellison assisted his son David with $40 billion in personal guarantees to build the Paramount empire, is sorely stressed on all fronts. Its stock is down 50 percent in the past year. Oracle’s long-term debt stood at over $117 billion, representing a 43 percent year-over-year increase. S&P has downgraded its credit rating to one notch above junk bond status, and Oracle will have to come up with billions more to satisfy the terms of its recent sweetheart settlement of its antitrust suit.
It remains to be seen whether Oracle’s force majeure ploy marks a Bear Stearns moment signaling that the party is over, or whether investors will keep whistling past the graveyard a little longer. At this writing, the broad stock market is up about half a percentage point. As Citigroup CEO Chuck Prince infamously told the Financial Times defending his speculative trades just before the market collapsed, “As long as the music is playing, you’ve got to get up and dance.”
Thus the genius of efficient unregulated private markets. We’ll see how long this danse macabre will continue.
A deeper dive into the dependence of the massive AI build-out on unsustainable debt is even more troubling. A recent report by Goldman Sachs research found between 33 and 37 percent of all capital expenditures by AI hyperscalers is debt finance, and that doesn’t count off-balance-sheet debt.
There is now a kind of weird marriage of convenience between citizens blocking data centers, AI executives who want an excuse for a pause in delusional expansion plans, and advocates of some kind of regulation against the risk of rogue AI breakouts creating catastrophes. President Trump, by pushing hard for untrammeled AI expansion, is at odds with more and more vulnerable Republican House and Senate candidates, and much of the MAGA base. The AI bros, meanwhile, are promoting a cartel of soft self-regulation.
In terms of an AI-led economic collapse, it doesn’t much matter how the regulatory debate turns out, though that is a valid question in its own right, for the next Congress. For now, the almost certain pullback in the inflated AI expansion plans will show that much of the AI debt is unpayable. And that will have dire knock-on effects for the entire financial sector.
As Warren Buffett once said, “You never know who is swimming naked until the tide goes out.” Once more, we are about to find out.
Il prossimo collasso dell’IA.
Un nuovo rapporto che verrà presentato oggi alla Brookings Institution mostra che il costo totale dello sviluppo dell’intelligenza artificiale entro il 2032 sarà di 10.300 miliardi di dollari. Ciò equivale al 3,63% del PIL all’anno, molte volte superiore a quello dei precedenti investimenti infrastrutturali su larga scala, dai canali, alle ferrovie, alle reti telefoniche ed elettriche del XIX secolo, fino al sistema autostradale interstatale.
A differenza dell’intelligenza artificiale, i cui benefici sono speculativi, non dimostrati e con rischi difficili da prevedere, questi investimenti iniziali in infrastrutture si sono ampiamente ripagati grazie ai guadagni di produttività per l’economia nel suo complesso. Il rapporto della Brookings Institution lancia inoltre l’allarme sul fatto che gran parte dei finanziamenti per lo sviluppo dell’IA provenga da debito, in parte sconosciuto perché nascosto in operazioni fuori bilancio. Questo immenso debito legato all’IA, inoltre, spiazza le possibilità di ottenere prestiti più produttivi e fa aumentare i tassi di interesse.
Parte di questo debito non verrà mai ripagato. E gran parte sia del boom del mercato azionario sia della sorprendente e continua crescita del PIL e dell’occupazione si basano sullo stimolo artificiale e insostenibile della bolla dell’intelligenza artificiale .
Insieme alla crescente opposizione dei cittadini ai giganteschi data center, alla preoccupazione di alcuni dirigenti del settore dell’IA di essersi spinti troppo oltre e di aver bisogno di una scusa per fermarsi, e all’aumento dei tassi di interesse dovuto alle politiche della Fed e al panico sui mercati obbligazionari, si creano le premesse per un collasso finanziario di portata paragonabile a quello del 2008 o del 1929.
Giovedì, puntualmente, è emerso che Oracle, in ritardo con i suoi piani per lo sviluppo di un enorme data center per l’intelligenza artificiale in New Mexico, ha inviato una comunicazione alla società immobiliare che si occupa del progetto , Blue Owl Capital, informandola dell’impossibilità di onorare i pagamenti nei tempi previsti. Oracle ha un debito di 18 miliardi di dollari per l’operazione. Sorprendentemente, Oracle ha invocato la “forza maggiore”, una clausola standard nei contratti che esonera dall’adempimento degli obblighi contrattuali, solitamente riservata a guerre e calamità naturali.
La forza maggiore in questo caso è rappresentata dal ritardo nel rilascio dei permessi normativi necessari e dalle proteste dei cittadini, non certo una guerra che Oracle desiderava combattere. Ho esaminato l’esito delle richieste di forza maggiore in casi simili e ho constatato che i tribunali le hanno accolte con scetticismo quando si è arrivati al punto di dover ricorrere in giudizio. Ci sono state diverse richieste di questo tipo durante la pandemia di COVID-19, respinte dai tribunali che hanno dimostrato come, nonostante la pandemia, il debitore avesse fondi sufficienti per effettuare il pagamento.
Nonostante sia Oracle che Blue Capital abbiano diffuso comunicati stampa che presentavano in modo edulcorato gli sforzi di Oracle per non pagare il creditore, ieri le azioni di entrambe le società sono crollate. Oracle, il cui CEO Larry Ellison ha aiutato il figlio David con garanzie personali per 40 miliardi di dollari per costruire l’impero Paramount, è fortemente sotto pressione su tutti i fronti. Il suo titolo azionario ha perso il 50% del suo valore nell’ultimo anno. Il debito a lungo termine di Oracle ammontava a oltre 117 miliardi di dollari, con un aumento del 43% su base annua. S&P ha declassato il suo rating creditizio a un livello appena superiore a quello delle obbligazioni spazzatura, e Oracle dovrà trovare miliardi di dollari in più per soddisfare i termini del recente accordo di favore raggiunto nella causa antitrust.
Resta da vedere se la strategia di forza maggiore di Oracle segnerà un momento alla Bear Stearns, segnalando la fine della festa, o se gli investitori continueranno a illudersi ancora per un po’. Al momento in cui scrivo, il mercato azionario nel suo complesso è in rialzo di circa mezzo punto percentuale. Come disse in una frase diventata celebre l’amministratore delegato di Citigroup, Chuck Prince, al Financial Times, difendendo le sue operazioni speculative poco prima del crollo del mercato: “Finché la musica suona, bisogna alzarsi e ballare”.
Ecco quindi il genio dei mercati privati efficienti e non regolamentati. Vedremo quanto a lungo durerà questa danza macabra .
Un’analisi più approfondita della dipendenza dell’enorme sviluppo dell’IA da un debito insostenibile rivela dati ancora più preoccupanti. Un recente rapporto di Goldman Sachs Research ha rilevato che tra il 33 e il 37 percento di tutte le spese in conto capitale delle aziende hyperscaler nel settore dell’IA è finanziato tramite debito, senza contare il debito fuori bilancio.
Si è ormai instaurata una sorta di strana alleanza di convenienza tra i cittadini che bloccano i data center, i dirigenti delle aziende di intelligenza artificiale che cercano una scusa per sospendere i loro deliranti piani di espansione e i sostenitori di una qualche forma di regolamentazione per contrastare il rischio che un’IA fuori controllo possa causare catastrofi. Il presidente Trump, spingendo con forza per un’espansione incontrollata dell’IA, si trova in contrasto con un numero sempre maggiore di candidati repubblicani vulnerabili alla Camera e al Senato, e con gran parte della base MAGA. I fautori dell’IA, nel frattempo, promuovono un cartello di autoregolamentazione blanda.
In termini di collasso economico causato dall’intelligenza artificiale, non importa molto come si concluderà il dibattito normativo, sebbene si tratti di una questione legittima da affrontare al prossimo Congresso. Per ora, il quasi certo ridimensionamento dei piani di espansione dell’IA, gonfiati a dismisura, dimostrerà che gran parte del debito contratto per l’IA è insostenibile. E ciò avrà gravi ripercussioni sull’intero settore finanziario.
Come disse una volta Warren Buffett, “Non si sa mai chi nuota nudo finché la marea non si ritira”. Ancora una volta, stiamo per scoprirlo.
By mm
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