Da un Accordo Mar-a-Lago la Cina potrebbe trarre beneficio,

di Yao Yang [1]

PECHINO – L’accordo provvisorio raggiunto il mese scorso a Ginevra dalla Cina e dagli Stati Uniti è andato oltre le aspettative, con le due parti che hanno concordato di rinviare di 90 giorni la maggior parte delle tariffe e delle contromisure che avevano imposto nelle settimane precedenti. Sicuramente, un certo numero di tariffe rimane – comprese tutte quelle che gli Stati Uniti imposero alla Cina durante la prima presidenza di Donald Trump – e pochi progressi sono stati fatti nel risolvere i disaccordi di fondo, come quello sui flussi di fentanyl negli Stati Uniti.  Ma con altri colloqui in programma (in mezzo a e nonostante accuse reciproche di violazione dell’accordo provvisorio), può ben essere in vista un accordo solido.

Per capire a cosa tale accordo potrebbe somigliare, è il caso di considerare le lamentele che stanno dietro la politica tariffaria di Trump. La teoria economica convenzionale sostiene che, in un sistema di tassi di cambio flessibili, i cambiamenti nel valore di una valuta dovrebbero portare ad una bilancia commerciale stabile nell’economia che li determina. Ma, come mostra l’esperienza, un certo numero di fattori può disturbare questa dinamica. Nel caso del dollaro, è molto facile individuarne uno: il suo status di valuta dominante della riserva del mondo.

Come l’economista Robert Triffin spiegò nel 1960, a meno che il paese che mette a disposizione la valuta di riserva mondiale non abbia un deficit del conto corrente, il mondo perde la sua più ampia fonte di liquidità per le riserve, con conseguenze catastrofiche per la crescita economica e la stabilità. Ma un deficit in continua espansione può minare la fiducia nel paese che emette la riserva – la qual cosa è nota come il dilemma di Triffin.

La principale lamentela della amministrazione Trump è che la richiesta permanente di dollari mantiene forte la valuta, anche quando la Federal Reserve persegue politiche del tasso di interesse molto favorevoli, come è stato il caso per ben più di un decennio dopo la crisi finanziaria globale del 2008. Considerato questo, migliorare la competitività delle esportazioni dell’America – e, quindi, la sua bilancia commerciale – richiede interventi politici.

A questo fine, l’amministrazione Trump ha ventilato l’idea di un “Accordo Mar-a-Lago”, ispirato all’accordo del Plaza del 1985, con il quale le cinque più grandi economie industrializzate concordarono di svalutare il dollaro rispetto allo yen giapponese ed al deutschmark tedesco. La nuova versione – il parto dell’ingegno  di Stephen Miran, adesso presidente del Consiglio dei Consulenti economici di Trump –  verrebbe negoziata nel villaggio turistico di Trump di Mar-a-Lago in Florida, anziché al Plaza Hotel di New York City.

Ma ottenere che i vostri partner commerciali vi aiutino a svalutare la vostra moneta rispetto alle loro non è un’impresa facile. Quella è la ragione per la quale, come Miran sostenne l’anno passato, i negoziati avrebbero dovuto essere preceduti da “tariffe punitive”. I paesi sarebbero così disperati di ottenere un rovesciamento delle tariffe, questa è la logica, che sarebbero d’accordo con qualsiasi cosa Trump richieda.

Ma i partner commerciali dell’America hanno buone ragioni per essere disposti ad un Accordo di Mar-a-Lago. Dal momento che il mondo ha bisogno di una valuta di riserva – nessuna soluzione monetaria globale si è sinora dimostrata di successo – la fornitura di essa da parte dell’America corrisponde ad un bene pubblico globale. Si può quindi considerare una coordinata svalutazione del dollaro come il prezzo che il resto del mondo deve pagare per quel bene.

Forse ancora più importante, l’apprezzamento di altre importanti valute potrebbe non essere così negativo per i paesi che le emettono. Questo è certamente il caso della Cina. In un momento nel quale il rallentamento nella crescita del reddito sta indebolendo la fiducia delle imprese e dei consumatori, un renmimbi più forte indurrebbe quasi istantaneamente le persone a sentirsi più ricche. L’effetto della ricchezza darebbe una spinta importante ai consumi – una delle principali priorità del governo – e sarebbe accompagnato da un rallentamento nella crescita delle esportazioni (dal momento che i prodotti cinesi costerebbero di più all’estero). Come gli squilibri esterni della Cina si ridurrebbero, lo stesso accadrebbe alle tensioni con i suoi principali partner commerciali.

Ma quanto dovrebbe rivalutarsi il renmimbi? Mentre l’economia della Cina è già 1,3 volte delle dimensioni di quella dell’America in termini di parità del potere d’acquisto, all’attuale tasso di cambio essa è soltanto il 65% dell’economia statunitense. Questo comporta che, in teoria, c’è spazio perché il renmimbi si rivaluti del 50% rispetto al dollaro, per quanto questo sia probabilmente non realistico. Un obbiettivo più ragionevole e realizzabile sarebbe un apprezzamento in un’unica soluzione del 15-20%.

Da un Accordo Mar-a-Lago la Cina potrebbe anche trarre beneficio in altri modi. Dato che essa provocherebbe un tale vantaggio per gli Stati Uniti – non da ultimo incrementando gli investimenti cinesi negli Stati Uniti (il che potrebbe sostenere la reindustrializzazione) – la Cina potrebbe utilizzarlo a proprio vantaggio per persuadere Trump a eliminare la tariffa del 20% sui prodotti cinesi che egli introdusse nel suo primo mandato.

È semplice considerare un contratto tra gli Stati Uniti e la Cina come una partita a somma zero [2]. Eppure accordi reciprocamente benefici sono interamente possibili. Forse inaspettatamente, un Accordo Mar-a-Lago potrebbe essere uno di essi.