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Le conseguenze economiche delle politiche della amministrazione Trump, di Michael Spence (da Project Syndicate, 24 maggio 2025)
May 14, 2025
The Economic Consequences of the Trump Administration’s Policies
MILAN – To call the current global economic environment “uncertain” grossly understates the confusion that has taken hold in recent months, and especially since US President Donald Trump introduced his “Liberation Day” tariffs in early April. He paused them almost immediately, after capital markets – especially US bond markets – were thrown into turmoil. But no one, except perhaps some administration insiders, knows whether Trump will reactivate the tariffs – suspended for 90 days as affected countries attempt to negotiate new bilateral trade agreements with the United States – sometime this summer, or replace them with a series of negotiated arrangements with trading partners. Nonetheless, we can predict some of the effects Trump’s policies will have on the US and global economies.
Some short-term consequences are already unavoidable. Some areas of the US will face shortages of imported goods, especially from Asian countries. More broadly, aggregate demand is likely to be depressed, as virtually every economic actor – including firms, investors, and households – takes a “wait-and-see” approach to investment and consumption. Welcome as it is, the China-US agreement to suspend prohibitive tariffs for 90 days does not fully resolve the uncertainty.
But Trump’s tariffs do not necessarily spell immediate disaster for the US. After all, the US economy is not particularly exposed to trade: including services, imports amount to only about 14% of GDP, and exports slightly over 11%. Moreover, the Trump administration’s deregulation agenda, if pursued effectively, could spur growth by unlocking a wave of domestic investment in a wide range of sectors, as well as infrastructure.
The rest of the world, too, might be able to avoid the worst effects of Trump’s tariffs in the short term. At 25% of global GDP, America’s economy is large enough to cause widespread disruptions, with some countries and regions more vulnerable than others. But as long as other countries (accounting for three-quarters of the global economy) continue to trade freely with one another – while potentially wielding retaliatory tariffs against the US – the damage can be largely contained.
The International Monetary Fund echoes this assessment, predicting that Trump’s tariffs will have the largest impact on growth in the US (-0.9%), followed by Canada and China (-0.6%), then Japan (-0.5%). The IMF also predicts a 0.5% loss for the United Kingdom, but this does not account for the newly announced US-UK framework trade agreement. Finally, continental Europe’s major economies are expected to face losses of 0.3% or less. Not ideal, but not fatal.
The longer-term effects of Trump’s tariff policy are probably larger – and more predictable. Whatever its flaws, the US was regarded for decades as a reliable global actor, whether in trade and finance or foreign policy and security. No more. With political leaders, policymakers, and businesses now convinced that the US cannot be counted on, they are updating their strategies for resilience and security.
Europe is already increasing its defense spending sharply in response to the Trump administration’s evident indifference to the security of long-standing US allies. Many economies will also diversify trade away from the US. For example, as Canada negotiates revisions to the US-Mexico-Canada Agreement – which Trump hailed as a great victory of his first presidency, but now wants to change – it will also move to broaden its trade and investment linkages, and reduce internal barriers to trade. Such diversification efforts will fundamentally alter the structure of the global economy.
The long-term stability of the US economy and financial system are also at risk, as the Trump administration weakens their institutional underpinnings. These include a commitment to capital-account openness and to price and fiscal stability; a US Federal Reserve that is not subject to short-term political pressures; and a legal and regulatory system that applies rules and adjudicates disputes fairly for foreign and domestic actors alike. If this trend continues, foreign investment flows may be diverted away from the US – precisely the opposite of Trump’s stated goal.
In yet another potential blow to America’s long-term prospects, top scientific and technological talent might be motivated to go elsewhere, owing to the Trump administration’s defunding of basic and applied research in science and technology as part of their tense relations with universities over what they perceive as left-wing bias. While comprehensive data on an emerging “brain drain” are not yet available, anecdotal evidence suggests that a growing number of researchers are sending their resumes to Europe and Asia. European Commission President Ursula von der Leyen issued an explicit invitation to researchers to make Europe their home.
Yet another area where the Trump administration’s policies will have long-term effects is global governance. To be sure, multilateral institutions and frameworks were facing a much-needed revamp well before Trump came on the political scene. But whereas Trump might be happy to scrap them altogether in favor of bilateral dealmaking, leaders of the other developed economies, as well as virtually all emerging economies, remain committed to a practical and adaptive version of multilateral engagement, at least in principle.
This means that efforts to build a new, more complex multilateralism – which addresses sustainability, digital trade and trade in services, and the intersection between economic policy and national security – will continue, only with little input from the US. Instead, the EU and the major emerging economies, especially China, will lead the way. Given Asian economies’ dependence on trade with China, such co-sponsorship is essential to prevent the global trading system from fracturing into largely regional blocs.
America’s prominent role in Asian security arrangements will complicate this process. But it will not prevent the multilateral system from evolving – or US influence from declining. This loss of influence will persist, even if the US later decides to return to the fold.
As the Trump administration sows confusion and uncertainty, it is understandable that short-term disruptions attract a lot of attention. But the longer-term effects of some of the Trump administration’s policies are likely to be more significant and far-reaching – and they will probably be only partly reversible.
Le conseguenze economiche delle politiche della amministrazione Trump,
di Michael Spence
MILANO – Definire l’attuale contesto economico globale “incerto” sottovaluta grandemente la confusione che ha preso campo nei mesi recenti, specialmente da quando il presidente degli Stati Uniti Donald Trump ha introdotto le sue tariffe del “Giorno della Liberazione” agli inizi di aprile. Egli le ha sospese quasi immediatamente, dopo che i mercati dei capitali – in particolare il mercato delle obbligazioni statunitensi – sono entrati in subbuglio. Ma nessuno, ad eccezione forse di alcuni addetti ai lavoro dell’amministrazione, sa se Trump riattiverà le tariffe – sospese per 90 giorni mentre i paesi interessati tentano di negoziare nuovi accordi bilaterali con gli Stati Uniti in qualche momento di questa estate – o le sostituirà con una serie di accordi negoziati con i partner commerciali. Ciononostante, si possono prevedere alcuni degli effetti che le politiche di Trump avranno sulle economie statunitense e globali.
Alcune conseguenze a breve termine sono già inevitabili. Alcuni territori degli Stati Uniti affronteranno scarsità nei prodotti importati, particolarmente dai paesi asiatici. Più in generale, è probabile che venga depressa la domanda aggregata, mentre sostanzialmente ogni attore economico – comprese le imprese, gli investitori e le famiglie – assume un approccio di pausa e di riflessione verso gli investimenti ed i consumi. Per quanto benvenuto, l’accordo tra Cina e Stati Uniti per sospendere per 90 giorni tariffe proibitive non risolve completamente l’incertezza.
Ma le tariffe di Trump non annunciano necessariamente un disastro per gli Stati Uniti. Dopo tutto, l’economia degli Stati Uniti non è particolarmente esposta al commercio: compresi i servizi, le importazioni ammontano a solo il 14% del PIL, e le esportazioni sono leggermente sopra l’11%. Inoltre, il programma di deregolamentazione della amministrazione Trump, se perseguito efficacemente, potrebbe stimolare la crescita liberando un’ondata di investimenti interni in un’ampia gamma di settori, comprese le infrastrutture.
Nel breve termine, anche il resto del mondo potrebbe essere nelle condizioni di evitare gli effetti peggiori delle tariffe di Trump. Col 25% del PIL globale, l’economia dell’America è sufficientemente ampia da provocare turbamenti generalizzati, con alcuni paesi e regioni più vulnerabili di altri. Ma finché gli altri paesi (che realizzano tre quarti dell’economia globale) continuano a commerciare reciprocamente in libertà – mentre applicano tariffe in rivalsa contro gli Stati Uniti – il danno può essere in buona parte contenuto.
Il Fondo Monetario Internazionale riecheggia questa valutazione, prevedendo che le tariffe di Trump avranno l’impatto più ampio sulla crescita negli Stati Uniti (- 0,9%), seguiti dal Canada e dalla Cina (- 0,6%), poi dal Giappone (- 0,5%). Il FMI prevede anche una perdita dello 0,5% per il Regno Unito, ma questo non tiene conto dello schema di accordo commerciale di recente annunciato da Stati Uniti e Regno Unito. Infine, le principali economie dell’Europa continentale ci si aspetta subiscano perdite dello 0,3%. Non l’ideale, ma non disastrose.
Gli effetti a più lungo termine della politica tariffaria di Trump sono probabilmente più grandi – e più prevedibili. Qualsiasi fossero i suoi difetti, gli Stati Uniti sono stati considerati per decenni come un affidabile attore globale, nel commercio come nella finanza o nella politica estera e nella sicurezza. Adesso non più. Con i leader politici, i legislatori e le imprese convinti che non si possa fare conto sugli Stati Uniti, adesso tutti loro stanno aggiornando le loro strategie per la resilienza e la sicurezza.
L’Europa sta già bruscamente aumentando le sue spese per la difesa in risposta alla evidente indifferenza della amministrazione Trump alla sicurezza degli alleati di lunga data degli Stati Uniti. Inoltre, molte economie dirotteranno i loro commerci fuori dagli Stati Uniti. Ad esempio, nel mentre il Canada negozia revisioni all’Accordo Stati Uniti–Messico–Canada – che Trump aveva salutato come una grande vittoria della sua prima presidenza, ma adesso vuole cambiare – esso si muoverà anche per ampliare le sue relazioni commerciali i di investimento e per ridurre le barriere interne agli scambi. Tali sforzi di diversificazione modificheranno fondamentalmente la struttura dell’economia globale.
Anche la stabilità a lungo termine dell’economia statunitense ed il sistema finanziario sono a rischio, nel mentre l’amministrazione Trump indebolisce i loro sostegni istituzionali. Questi comprendono l’impegno alla trasparenza dei conti capitale ed alla stabilità dei prezzi e delle finanze pubbliche; una Federal Reserve statunitense che non sia sottoposta alle pressioni politiche a breve termine e un sistema legale e regolamentare che applichi le regole e risolva le controversie in modo equo sia per gli attori esteri che per quelli nazionali. Se continua la tendenza in atto, i flussi degli investimenti esteri potrebbero essere dirottati fuori dagli Stati Uniti – precisamente il contrario dell’obbiettivo fissato da Trump.
In un altro ancora potenziale colpo alle prospettive a lungo termine dell’America, i massimi talenti scientifici e tecnologici potrebbero essere motivati ad andare altrove, a seguito del definanziamento dell’amministrazione Trump della scienza e della tecnologia come parte delle loro tese relazioni con le università su quello che essi percepiscono come un orientamento di sinistra. Mentre non sono disponibili dati organici su una emergente “fuga dei cervelli”, prove aneddotiche indicano che un crescente numero di ricercatori stanno inviando i loro curricola in Europa e in Asia. La Presidente della Commissione Europea Ursula von der Leyen ha pubblicato un invito esplicito ai ricercatori a scegliere in Europa la loro sede.
Un’altra area ancora nella quale le politiche della amministrazione Trump avranno effetti a lungo termine è la governance globale. Certamente, le istituzioni ed i modelli multilaterali erano di fronte ad una indispensabile ristrutturazione ben prima che Trump apparisse sulla scena politica. Ma mentre Trump potrebbe essere felice di rottamarle e al tempo stesso di favorire accordi bilaterali, praticamente tutte le economie emergenti restano impegnate in una versione pratica e adattativa dell’impegno multilaterale, almeno in via di principio.
Questo comporta che continueranno gli sforzi per costruire un nuovo e più complesso multilateralismo – che affronti la sostenibilità, il commercio digitale ed il commercio nei servizi, e l’intersezione tra politica economica e sicurezza nazionale – ma con un contributo soltanto modesto da parte degli Stati Uniti. Saranno piuttosto l’Unione Europea e le economie emergenti, specialmente la Cina, a dirigere quell’indirizzo. Considerata la dipendenza delle economie asiatiche dalla Cina, tale congiunto patrocinio è essenziale per evitare che il sistema commerciale globale si spezzi in blocchi in gran parte regionale.
Il ruolo di primo piano dell’America negli accordi di sicurezza asiatici complicherà questo processo. Ma esso non impedirà l’evoluzione del sistema multilaterale – o il declino dell’influenza statunitense. Questa perdita di influenza persisterà, persino se in seguito gli Stati Uniti decidessero di ripiegare.
Mentre l’amministrazione Trump semina confusione e incertezza, è comprensibile che i turbamenti nel breve periodo attraggano la maggior parte della attenzione. Ma gli effetti a più lungo termine delle politiche della amministrazione Trump è probabile siano più significativi e di più vasta portata – e probabilmente essi saranno solo in parte reversibili.
By mm
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